智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，推选低估值头部券商，看好零卖上风隆起以及功绩高弹性的中、小券商。近期SFISF互换便利第二期招标完成，市集迎增量资金，高层定调“稳住楼市股市”，眷注鼓励中长期资金入市的计谋出台，现时个东谈主投资者入市热度仍然较高，市集交往活跃度有望守护较高水平，交往量核心有望进步，利好券商基本面改善。

事件：上交所露馅，2024年12月A股新增开户数为198.9万户，环比-26%，同比+75%，2024全年新增开户数2500万户，同比+17%。东兴证券1月7日露馅功绩预报，展望2024年归母净利润同比增长77%至107%。

开源证券主要不雅点如下：

12月开户数环比回落同比仍然高增，眷注市集成交量与换手率核心进步

(1)12月开户数据环比下跌相宜预期，值得眷注的是同比仍然保捏高增(券商开户有较强的季度性特征)，开户数据是增量资金入市的前瞻操办，从12月数据来看，个东谈主投资者入市热度仍较高，有望为2025年市集成交量核心进步创造有益要求。1季度是券商积年开户岑岭，眷注1月新增开户数同比增速。

(2)2024年10月至2025年1月(截止2025.1.7)四个月日均换手率鉴别为2.64%/2.55%/2.07%/1.60%，本交替手率峰值接近2015年水平，眷注谷值水平，关于后续换手率核心具有开采作用。“9.24”计谋组合拳以来市集信心提振，新国九条醉心投资者保护和投融资相相助，严把上市进口、进步上市公司质地、饱读动分成和回购、引入中长期资金等举措均利好投资者获取感进步，个东谈主投资者参与度提高的市集环境下，换手率有望逾越历史假定。

传统券商盈利改善尚未充分响应至估值，眷注1月功绩预增公告催化

传统券商估值仍在低位，尚未充分响应2024年和2025年盈利改善预期，2025年1月券商公告2024年功绩预报或成为板块催化剂。(1)2024年4季度债市大涨重叠股市交往活跃，展望2024年全年上市券商净利润同比+40%，展望一定比例的上市券生意绩增速有望逾越50%，达到监管露馅功绩预报的要求，考虑2024年功绩后券商估值仍处于低位(展望2024年传统上市券商ROE 7.0% VS PB估值1.14倍)。

(2)2025年1季度功绩基数较低(2024Q1繁衍品等大自营业务投资收益较低)，在1.1万亿元日均股票成交额假定下(截止1月7日，1月日均股票成交额1.21万亿元)，展望上市券商2025Q1净利润同比增长超60%，部分中小券商和零卖上风隆起券商同比弹性更强。

推选低估值头部券商，看好零卖上风隆起以及功绩高弹性的中、小券商

近期SFISF互换便利第二期招标完成，市集迎增量资金，高层定调“稳住楼市股市”，眷注鼓励中长期资金入市的计谋出台，现时个东谈主投资者入市热度仍然较高，市集交往活跃度有望守护较高水平，交往量核心有望进步，利好券商基本面改善。该行觉得，传统券商盈利改善尚未统共响应至估值，1月功绩预增公告有望成为板块催化剂，推选低估值头部券商，受益地方国泰君安(601211.SH)，看好互联网导流上风隆起且零卖业务收入占比高的传统券商，受益地方国信证券(002736.SZ)、招商证券(600999.SH)，眷注功绩高弹性的中、小券商，受益地方东方证券(600958.SH)、第一创业(002797.SZ)。

风险领导：股市波动影响行业自营投资收益率；个东谈主投资者初始的高交往量捏续性具有不细目性。